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双色球胆拖计算表:18年利率债供给压力有多大?(海通固收 姜超 姜?珊)

时间:2018-01-10  来源:未知  作者:admin

18年利率债供给压力有多大。

海通固收 姜超、姜?珊 观 点 18年债市希望在于基本面和融资需求的回落,但去杠杆、去嵌套、去空转政策延续,在这样的背景下债市仍是配置模式,然而供给端利率债供给压力如何。

国债:预计净发行量多增1600亿,与17年增量相当。

地方债:预计净发行量近4万亿,比去年少增近1300亿。

政金债:净发行不少于去年,但难大增。

供给压力可控。

债市希望2018。

1. 国债:净发行量或多增1600亿,与17年持平 1.1 2017年国债发行回顾 2017年国债总计发行4.00万亿(含特别国债),到期约2.53万亿,净融资额1.47含万亿,与17年中央目标财政赤字1.55万亿接近。

关键期限发行60期(不含5期特别国债)。

非关键期限发行16期。

贴现国债继续滚动发行。

1.2 18年国债增量或在1600亿左右 赤字率或维持。

国债净发行量或达到1.63万亿,相对于17年增加1600亿左右。

1.3 记账式国债:非关键期数增加,发行量稳中趋升 财政部已公布2018年国债发行计划,关键期限国债拟发行60期,与17年持平(不含特别国债),3、5、7年期每月一期共计36期,1年期和10年期均在1月发行2期、3-12月每月各1期,共计24期。

具体来看: 1)预计18年关键期限国债发行期数维持、但每期发行规摹?/p> 2)预期2018年贴现国债共发行9300亿。

3)预计2018年非关键期限、非贴现国债共发行6270亿。

18年记账式国债净融资额或增加1400亿。

1.4 储蓄国债:到期量大,单只金额或增加 2018年储蓄国债仍将发行18期、与17年持平。

2. 地方债:净融资额或少增1300亿 17年地方债发行情况。

我们预计18年地方债净发行量近4万亿,比去年少增近1300亿。

(2)预计18年地方置换债1.86万亿左右。

(3)18年地方债到期量较大,总发行量或在4.6万亿左右。

(4)从发行节奏来看,历年地方债发行高峰在2~3季度,我们预计18年同样如此。

3. 政金债:净发行不少于去年,但难大增 17年政金债发行量和净融资额均少增,其中农发债少增量最大。

政策性银行资金来源主要包括发行债券、央行PSL贷款、吸收存款等,其中发行债券占比和成本均最高。

预计18年政金债净发行不少于去年,但难大增。

4. 供给压力可控,债市希望2018 根据前文分析,我们预计18年利率债净发行量或略高于17年,但增量或在百亿级别,其中政金债供给弹性较大,地方债供给压力仍存但市场已有一定预期。

对于债券配置需求市场仍有分歧,我们认为利率债需求仍有一定支撑。

一方面,大资管监管和负债端压力约束债市配置需求。

但另一方面,监管考核、资金回表、融资需求回落,利率债配置需求有支撑。

18年债市充满希望。

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