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奔驰宝马老虎机:金融生态重构和海外政策收紧决定了利率仍有上行空间??2018年流

时间:2018-01-17  来源:未知  作者:admin

文:申万宏源宏观 邱涤凡 李慧勇 蔡璐婧 重申本轮国内利率的上行无论是从时间上还是幅度上仍有空间。

2018年监管将进入全面落地和整改阶段。

不要低估金融监管的决心和长期性。

信用周期变化验证利率易上难下。

海外政策收紧的溢出风险不容忽视。

中国其实早已进入加息周期。

重申本轮国内利率的上行无论是从时间上还是幅度上仍有空间。

正文: 1 监管将进入全面落地和整改阶段 2018年是全国金融工作会议召开后的第一年,监管框架和监管规则明确之后将进入落实阶段。

不要低估金融监管的决心和长期性。

从具体内容来看,4号文提出的8大方面22条工作要点基本是对2017年三三四十专项治理的细化和推进,并无太多超预期的增量信息,而更多是在于监管工作的部署,明确提出将同业、理财、表外等业务以及影子银行作为2018年整治重点,继续推进金融体系内部去杠杆、去通道、去链条。

信用周期变化也验证利率易上难下。

这从2017年12月金融数据可见一斑。

2018年监管高压下金融体系内部货币派生仍将受到抑制,预计全年M2增速在9%左右,信用增速在12%左右,两者的缺口依然较大,相应利率也仍将维持高位,易上难下。

2 海外政策收紧的溢出风险不容忽视 年初以来美债长端利率大幅上行,美国10年期国债收益率突破了2.5%重要关口。

一方面,在全球经济持续复苏,国际油价屡创新高的背景下,根据TIPS计算的美国长期通胀预期已从2017年12月初的1.86%左右上升至2%以上,提升的通胀预期推升了美债长端利率。

另一方面,美联储缩表调整美债市场供求结构。

预计2018年美债长端利率中枢将抬升至2.7%左右,需要高度关注中东地缘政治走向与美联储加息进展,若原油价格上涨超预期,或者美联储加息速度超预期,美债长端利率不排除上涨至3%的可能。

随着美债收益率持续走高,此前一度突破中枢上沿的中美利差也如期收窄,中美10年期国债利差从最高的160bp左右目前收窄至140bp左右。

3 中国其实早已进入加息周期 市场对央行是否会加息一直较为关注,其实我们认为,在利率已经市场化的情况下,不是讨论加不加息的问题,而是应该讨论利率会上升多少的问题。

重申利率易升难降,底部抬升。

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