发布时间：2018年3月17日 研究员：沈娟（S0570514040002）/刘雪菲（S0570517110003） 核心观点 保险板块迎来起承转合、加大布局的时间窗口，维持增持评级 宏观和社会基础看，经济增长、老龄化趋势、保险消费观念革新奠定保险产品需求基础。

政策利好推出，商业养老险有望成为新的发力点 2017年7月国务院发布指导意见，确定了到2020年，要建成产品形态多样、持续适度盈利的商业养老保险体系的目标。

基本养老保险保障水平不足，发展可持续性压力加剧 基本养老保险作为我国养老保险体系的第一支柱，约覆盖全国近9亿人口，2007年来累计结余复合增速达23.4%。

企业年金增长缓慢，总体发展尚不平衡 作为第二支柱的企业/职业年金是第一支柱的重要补充，2016年覆盖率较低，仅为5.6%，且增速也创10年来新低，发展结构不平衡，多集中于沿海发达城市和垄断行业，资产积累增速缓慢。

商业养老保险前景广阔，税收优惠激发消费新活力 商业养老保险构成我国养老保险体系的第三支柱，发展较晚进而目前规模较小。

风险提示：市场波动风险、利率风险、政策风险、技术风险、消费者偏好风险。

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