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28365365:【中信建投 城投债】严监管叠加挤水分,估值调整压力加大??201

时间:2018-01-15  来源:未知  作者:admin

投资要点 一级市场?/p> 二级市场?/p> 交易热点跟踪:本周成交量前五城投债包括17越秀集团SCP001、18苏州高新MTN001、15湘高速PPN004、18扬州经开SCP001、17义乌国资SCP002,平台级次和评级均较高,行业集中在运输和房地产。

收益率及分位数:本周收益率整体下行,各评级成交久期拉长。

信用利差及分位数:信用利差涨跌互现。

期限利差及分位数:5Y-3Y和5Y-1Y的期限利差较上周下行。

城投债投资建议:考虑到监管政策仍在逐步落地,近期利率易上难下,城投利差进一步走阔压力犹在,配置价值点仍未到。

正文 一、银监会发布4号文,深化整治银行业市场乱象 银监会印发《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(银监发〔2018〕4号文) 1月13日晚间,银监会同时印发了《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》,明确今年将进一步深化整治银行业市场乱象。

地方政府GDP挤水分 在1月3日的中共内蒙古自治区第十届委员会第五次全体会议暨全区经济工作会议上,自治区党委自曝家丑,承认自治区政府财政收入虚增空转。

央行发布2017年货币金融数据 根据央行数据,2017年12月,广义货币(M2)增速再创新低。

2017年中国社会融资规模保持较快增长,社会融资规模增量累计为19.44万亿元,比上年多1.63万亿元。

17年12月地方政府债发行速度下降 12月(12/01-12/30)发行地方政府债36只,发行规模322.69亿元,与11月份相比,发行增速骤减。

2017年共发行43342.89亿元地方政府债,其中发行新增债务总规模16016.88亿元,置换债总规模27326.01亿元。

周(01/08-01/14)未发行地方政府债。

二、一级市场回顾与新券展望 2.1 本周一级市场发行情况回顾

一级供给量降低,净融量下降。

12月净融继续下降。

江苏新发城投总额仍为全国最大。

12月(12/01-12/31)高级次平台发行占主流。

2017 年高级次平台发行仍占主流。

2.2 下周一级市场发行展望 根据Wind显示数据,下周(01/08-01/14)共新发行12只城投债。

三、二级市场概况及交易热点跟踪 3.1 本周二级市场盘点 周(0108-01/14)二级市场交投规模1101亿左右。

江苏成交规模领跑,基础建设仍为成交主流。

12月交投规模小幅度下降。

2017年二级市场成交债券以高级次、中长期和评级较高为主,从行业来看,成交量前三的行业为基础建设、综合与房地产开发。

3.2 交易热点跟踪 高级次高评级热点券新债受欢迎,收益率上升。

从2017年交易情况来看,成交量前五的债券平台级次高,主体与债项评级高,且收益率大幅上升。

各省收益率变动分化明显,整体有所上升。

专业零售大幅下行,行业分化加剧。

四、收益率走势与利差分析 4.1 本周收益率走势 收益率整体下行,各评级成交久期拉长。

4.2 信用利差与期限利差 信用利差涨跌互现。

期限利差下跌,5Y-1Y调整更大。

五、投资建议 2018年1月13日,银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》,在去年三三四十专项治理取得初步成效的基础上,继续推进整治银行业市场乱象的工作,持续保持监管高压态势,着力引导银行业回归本源。

考虑到监管政策仍在逐步落地,近期利率易上难下,城投利差进一步走阔压力犹在,配置价值点仍未到。

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